受新冠肺炎疫情影響，“居家經(jīng)濟(jì)”在今年蓬勃發(fā)展，這也給網(wǎng)絡(luò)娛樂行業(yè)的發(fā)展帶來了新的想象空間。

近日，中國，游戲公司凱撒文化發(fā)布了截至9月30日的業(yè)績報告。第三季度，凱撒文化業(yè)績不佳，營收和凈利潤雙雙下滑。令人驚訝的是，自財務(wù)報告發(fā)布以來，凱撒文化的股價一路上漲。11月2日，凱撒文化(002425)盤中漲停。截至發(fā)稿時，凱撒文化股價上漲0.75%至9.42元，換手率2.30%，最新市值76.65億元。

可以說資本市場對凱撒文化非常看好，但是股市和凱撒文化的表現(xiàn)真的匹配嗎？凱撒文化還是“惡魔股票”嗎？松果財經(jīng)帶你去了解一下。

主要產(chǎn)品收入不容樂觀，凈利潤同比下降26.09%

最新財報數(shù)據(jù)顯示，2020年第三季度，凱撒文化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.44億元，同比下降26.41%；凈利潤為1.5億元，同比減少26.09%；每股收益為0.18元，同比下降28%。

凈利潤的雙下降主要是由于其主營業(yè)務(wù)——版權(quán)運(yùn)營收入大幅下降。凱撒文化主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲、Ip運(yùn)營等的研發(fā)和運(yùn)營(多媒體文化產(chǎn)品設(shè)計制作、文學(xué)劇本創(chuàng)作、影視策劃、服裝服飾設(shè)計制造銷售的綜合服務(wù)商)。

凱撒文化2020年半年報顯示，凱撒文化的主營業(yè)務(wù)為文化娛樂、其他、服裝及其他纖維制品制造，分別占營收的97.36%、1.8%和0.84%。也就是說，目前凱撒公司的主要利潤來源于網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)和Ip運(yùn)營。

其中版權(quán)運(yùn)營業(yè)務(wù)為toB端業(yè)務(wù)，主要向合作伙伴銷售優(yōu)質(zhì)Ip，并改編成電視劇、電影、游戲等。凱撒文化從中獲得版權(quán)授權(quán)收入，但這一收入風(fēng)險很大，取決于下游相關(guān)合作伙伴的工作進(jìn)度，與下游文化公司有很大關(guān)聯(lián)。

娛樂業(yè)也是今年受疫情重創(chuàng)的行業(yè)之一。今年是“影視寒冬”，很多公司的拍攝計劃被擱置，對凱撒文化版權(quán)授權(quán)業(yè)務(wù)的收入造成了不利影響。

在此之前，凱撒文化的表現(xiàn)一直處于壓力之下。2020年上半年，凱撒文化版權(quán)運(yùn)營業(yè)務(wù)板塊營收355.17萬元，同比大幅下降近100%。

此外，海外疫情的影響也惡化了凱撒文化的營收，公司海外營收同比下降超過60%。

而且，在外部競爭環(huán)境的催化下，凱撒文化的一些弊端也在慢慢顯現(xiàn)。產(chǎn)品線仍然處于嚴(yán)峻的形勢。報告期內(nèi)，《三國志2017》、《圣斗士星矢：重生》兩款老產(chǎn)品仍為公司貢獻(xiàn)了活水。

大量收購高商譽(yù)頂級Ip不是凱撒文化的‘免死金牌’

凱撒曾經(jīng)專攻服裝業(yè)務(wù)，但面對服裝行業(yè)的不景氣，凱撒股份在2015年開始通過并購走上了它的‘游戲’之路。通過收購專注于手機(jī)游戲研發(fā)和運(yùn)營的酷?；?、擁有大量優(yōu)質(zhì)Ip儲備的幻文科技，以及田上友嘉，一家游戲研發(fā)公司100%股權(quán)。凱撒文化逐漸完善了它的游戲版圖。

目前，凱撒文化的主要利潤也來自這三家子公司。其中，幻文科技的業(yè)務(wù)是獲得暢銷文學(xué)作品、電影、動畫等版權(quán)。幻文科技頭部版權(quán)儲備在國內(nèi)Ip市場處于領(lǐng)先地位，細(xì)分市場關(guān)注度高。

然而，大規(guī)模收購也帶來了明顯的弊端，其中之一就是凱撒文化的高商譽(yù)。截至2019年底，凱撒文化的商譽(yù)達(dá)到21.94億元。同時，2019年商譽(yù)減值準(zhǔn)備為4152.48萬元，確實(shí)是難安資本的心臟。

此外，凱撒文化雖然擁有不可多得的頂級Ip資源，但目前的發(fā)展力度有限，很多Ip并沒有給公司帶來實(shí)質(zhì)性的收益。如何實(shí)現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)資源也是凱撒文化需要慎重考慮的事情。目前，凱撒文化手中的頂級Ip有《火影忍者》、《航海王》、《妖精的尾巴》、《幽游白書》等。

在國內(nèi)市場，頂級Ip資源幾乎被騰訊(市場份額60%以上)和網(wǎng)易(市場份額20%左右)壟斷，剩余市場份額不多。然而，融資購買版權(quán)在凱撒文化早期的優(yōu)勢正在逐漸放大。

這并不意味著凱撒文化掌握了一枚“免死金牌”。Ip開發(fā)也有一定的風(fēng)險。無論是游戲Ip、動畫Ip還是電影Ip，這些最終產(chǎn)品都有很大的未知數(shù)。雖然凱撒發(fā)展全I(xiàn)p文化的能力比較強(qiáng)，但經(jīng)常發(fā)生市場不買賬的情況。

其次，凱撒Ip庫基本來自幻文科技，但與騰訊、盛大閱文集團(tuán)相比，其精品Ip數(shù)量仍然有限。優(yōu)秀Ip被開發(fā)后，凱撒文化將如何保持增長？

沒有明顯“護(hù)城河”的凱撒文化困境何時才能解決？

凱撒文化本質(zhì)上是一家普通的Ip游戲企業(yè)。除了Ip優(yōu)勢，凱撒文化沒有明顯的競爭力，護(hù)城河，使得凱撒文化的綜合實(shí)力略弱。

在這條軌道上，凱撒文化的發(fā)展也持續(xù)落后。根據(jù)Wind的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，滬深， 26家上市公司中，凱撒文化2020年上半年總營收、凈利潤數(shù)據(jù)均低于行業(yè)平均水平。公司當(dāng)期ROE(凈資產(chǎn)收益率)和ROA(資產(chǎn)收益率)數(shù)據(jù)也低于行業(yè)中位數(shù)和平均值。

此外，作為凱撒文化主要著力點(diǎn)的手機(jī)游戲領(lǐng)域的人口紅利已經(jīng)消失，挖掘潛在新用戶尤為困難。騰訊、網(wǎng)易等頭部球員的綜合實(shí)力不容小覷，新球員也是一個接一個的到來。在如此激烈的競爭中，凱撒文化很難突出重圍，制造爆款。

然而，凱撒文化與字節(jié)跳動的合作可能會為其發(fā)展帶來一些機(jī)遇。今年6月，凱撒文化與趙一廣年(字節(jié)跳動全資子公司)簽署了相關(guān)合作協(xié)議。雙方將充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，整合資源，在游戲發(fā)行、渠道、運(yùn)營、Ip、衍生品、市場、廣告、資本等方面實(shí)施全面戰(zhàn)略合作。預(yù)計此次合作將對凱撒文化2020年的財務(wù)和經(jīng)營狀況產(chǎn)生重大影響。

而且，隨著采購成本上升，R&D成本高企，增加凱撒文化的申請已獲證監(jiān)會，批準(zhǔn)，公司計劃募集約9億元，將重點(diǎn)投向自研產(chǎn)品和代理產(chǎn)品，也有望在下季度提升凱撒文化的業(yè)績。

此外，凱撒文化的幾個新產(chǎn)品也準(zhǔn)備推出，交給總代理分銷。其中，《從前有座靈劍山》 《代號：榮耀》 《銀之守墓人：對決》三款游戲交給騰訊， 《火影忍者：巔峰對決》交給字節(jié)跳動，《三國志威力無雙》交給快手在中國發(fā)行。

在頭部資源的傾斜下，凱撒文化的新產(chǎn)品將為其后續(xù)發(fā)展注入助力。目前，上述產(chǎn)品已陸續(xù)開始內(nèi)部測試或商業(yè)測試，預(yù)計未來兩年內(nèi)推出。而且，其自主研發(fā)的RpG手機(jī)游戲《瑪娜西斯的回響》在TapTap平臺上獲得了9.0分，整體表現(xiàn)不錯。

最后的

根據(jù)天風(fēng)證券編制的產(chǎn)品清單，凱撒文化的游戲產(chǎn)品涵蓋RpG、卡牌、SLG等品類。游戲產(chǎn)品相對完善。

天風(fēng)證券分析師在研報中提到，凱撒文化未來兩年將推出多款游戲，今年下半年會有一兩款游戲，有望對公司業(yè)績有所貢獻(xiàn)。此外，分析師仍對其與字節(jié)跳動、騰訊和快手，等大型平臺的合作非常樂觀，稱其“未來可期”

作者：寧缺

來源：松果財經(jīng)，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)。

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