市場分析公司Skew 6月9日在日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，比特幣的持倉已經(jīng)達(dá)到15億美元，33天前持倉剛剛超過10億美元，這表明其在一個(gè)多月的時(shí)間里上漲了50%。

在比特幣期權(quán)市場蓬勃發(fā)展的同時(shí)，各種交易平臺(tái)也在推出新的數(shù)字貨幣衍生品。6月4日，在日，全球領(lǐng)先的加密資產(chǎn)交易平臺(tái)OKEx正式推出ETHUSD期權(quán)合約。除了之前推出的BTC期權(quán)，OKEx還推出了兩款期權(quán)產(chǎn)品。

與很多剛接觸期權(quán)的投資者過于關(guān)注期權(quán)價(jià)格不同，專業(yè)交易者是通過觀察市場的隱含波動(dòng)率來判斷期權(quán)的價(jià)格，期權(quán)交易的本質(zhì)就是波動(dòng)率交易。

下圖是日將于2020年3月27日在日OKEx到期的看漲期權(quán)報(bào)價(jià)列表。交易者看到這樣的期權(quán)報(bào)告時(shí)，通常會(huì)關(guān)注買入一價(jià)賣出一價(jià)的隱含波動(dòng)率報(bào)價(jià)。如果買入價(jià)格的隱含波動(dòng)率太低，交易者會(huì)買入期權(quán)，做更多的Delta對沖組合；如果賣出一個(gè)價(jià)格的隱含波動(dòng)率太高，交易者將賣出期權(quán)，做空達(dá)美對沖組合。

那么如何判斷隱含波動(dòng)率的報(bào)價(jià)呢？現(xiàn)在

我們選取2015年12月31日日至2019年12月24日日的每日比特幣收盤價(jià)數(shù)據(jù)，構(gòu)建5 日， 10 日， 30 日， 60 日，…，180 日，等。有8組不同時(shí)期的歷史波動(dòng)率數(shù)據(jù)。為了減少估計(jì)偏差，我們將上述歷史波動(dòng)率乘以相應(yīng)的調(diào)整系數(shù)：

其中h是每個(gè)子序列的長度(例如，20 日波動(dòng)率的h是20)；n是子序列的數(shù)量。

加上調(diào)整因子后，我們計(jì)算出每個(gè)序列的最大值、最小值、中值和四分位數(shù)，結(jié)果如下表所示。那么我們就可以做出2016年至今比特幣市場的波動(dòng)錐。

期限(日)最大值75%分位數(shù)中位數(shù)25%分位數(shù)最小值

50.1460.0440.0260.0150.002

100.1060.0450.0290.0170.002

300.0890.0470.0340.0230.007

600.0810.0480.0370.0280.010

900.0790.0500.0370.0320.013

1200.0750.0510.0400.0330.016

1500.0730.0500.0400.0330.018

1800.0730.0520.0420.0370.021

比特幣市場的波動(dòng)率錐具有均值回歸的特征，其隱含價(jià)值在于通過比較期權(quán)隱含波動(dòng)率(IV)與歷史波動(dòng)率錐的相對位置，可以判斷期權(quán)報(bào)價(jià)是高估還是低估。如果期權(quán)的隱含波動(dòng)率落在波動(dòng)率錐上的高位區(qū)間(如75%分位數(shù)以上)，則未來波動(dòng)率下降，期權(quán)價(jià)格被高估；相反，它被低估了。當(dāng)然，當(dāng)交易者使用波動(dòng)率錐工具時(shí)，也可以選擇90%和10%的分位數(shù)，此時(shí)正確判斷的概率更高。

需要強(qiáng)調(diào)的是，OKEx頁面上的隱含波動(dòng)率是基于目前整個(gè)市場報(bào)價(jià)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在使用波動(dòng)率錐時(shí)，必須使用BSM期權(quán)定價(jià)模型得到的市場隱含波動(dòng)率。求BS隱含波動(dòng)率的一個(gè)簡單方法是在Excel中輸入BS公式，然后用單方程求解。此外，我們在計(jì)算時(shí)要注意單位的統(tǒng)一性：由于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格都是以美元計(jì)價(jià)的，所以我們在計(jì)算時(shí)也會(huì)使用美元作為期權(quán)價(jià)格。例如，對于20200327和20200103年到期的看漲期權(quán)，我們可以獲得以下BS隱含波動(dòng)率列表：

就像現(xiàn)貨市場一樣，我們會(huì)吃高價(jià)買入訂單和低價(jià)賣出訂單；在期權(quán)市場，買一價(jià)賣一價(jià)會(huì)根據(jù)市場情況隨時(shí)變化。此時(shí)，我們根據(jù)期權(quán)的到期日和最新的隱含波動(dòng)率報(bào)價(jià)來確定期權(quán)在波動(dòng)率錐上的位置。當(dāng)市場出現(xiàn)以下情況時(shí)，交易機(jī)會(huì)就會(huì)出現(xiàn)：

上表BS隱含波動(dòng)率的報(bào)價(jià)中，大部分期權(quán)合約的BS隱含波動(dòng)率在3%-4%左右，在波動(dòng)率錐的25%-75%范圍內(nèi)，所以此時(shí)沒有交易機(jī)會(huì)。

OKEx是全球知名的數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)之一，其平臺(tái)設(shè)計(jì)和服務(wù)也非常貼心。6月1日，在日，OKEx在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行了一次全新的升級。用戶可以在期權(quán)做空選擇中獲得更智能的合約推薦，直接下單，無需跳轉(zhuǎn)，享受更快更智能的期權(quán)交易。此次升級對于希望體驗(yàn)期權(quán)合約的投資者來說是個(gè)好消息，降低了使用門檻，顯著提升了用戶體驗(yàn)。

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