5月18日，金山云公布了2021年Q1財務報告。本季度營收18.14億元，同比增長30%，Q1每股虧損收窄71.7%。企業(yè)云繼續(xù)高速增長，本季度毛利率達到單季度最高值。18日收盤后，股價上漲1.16%，收于37.47美元。

就在幾天前，阿里發(fā)布了最新的財務報告，其中云， 阿里2021財年營收達到601.2億元，同比大幅增長50%。今年1-3月，阿里云營收167.61億元，同比增長37%。從數(shù)據(jù)來看，雖然金山云保持了較好的增速，但其營收僅占阿里， 云的11%，與其相比仍有較大差距。

財務報告顯示，本季度毛利率提升、虧損收窄的背后，是否有盈利改善？占營收70%以上的大眾云，本季度增速放緩，尤其是云計算賽道巨頭競爭激烈。金山云路在哪里？有了這些問題，我們或許可以通過它的財務報告了解一下。

虧損收窄毛利率創(chuàng)新高，價格戰(zhàn)吵得不可開交或者很難有議價能力

從整體財務報告數(shù)據(jù)來看，金山云部分核心數(shù)據(jù)的增長表現(xiàn)還算不錯。

最搶眼的數(shù)據(jù)是毛利率。毛利率連續(xù)幾個季度實現(xiàn)正利潤后，本季度調(diào)整后毛利率達到6.7%，為單季度最高。

本季度調(diào)整后的毛利潤由Q1 2020年的7400萬元增長至1.22億元，創(chuàng)下新高。同時，本季度每股虧損也同比收窄71.7%。

金山云， 王育林， CEO在財報電話會議上表示：“利潤率的提升，主要得益于上一季度云大企業(yè)垂直行業(yè)投資所獲得的收益，如醫(yī)療、金融服務，以及大眾云收入和利潤率服務的穩(wěn)定貢獻?！?/p>

與在a股上市的UCloud 優(yōu)刻得相比，2021Q1的毛利率僅為2.87%。另一家最近上市的云制造商，——清云，在2017年至2020年的四年中，毛利率分別為-2.30%、-18.92%、-26.53%和-30.41%。

可見，金山云本季度盈利能力確實有所提升和提升，但金山云尚未實現(xiàn)盈利，虧損一直是國內(nèi)云廠商無法回避的話題。

本季度金山云調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤為-4860萬元，而去年Q1為-3940萬元。

作為國內(nèi)唯一盈利的阿里云，2021年1-3月經(jīng)營虧損14.36億元，調(diào)整后的EBITA盈利3.08億元。

在云，的全球計算制造商中，只有亞馬遜的AWS實現(xiàn)了穩(wěn)定的利潤。與國外巨頭相比，云， 阿里，的頭部制造商在成立12年后剛剛實現(xiàn)盈利。大多數(shù)云計算玩家都處于虧損狀態(tài)，整體盈利能力明顯較弱。

從成本結(jié)構(gòu)來看，Q1營業(yè)成本為17億元，同比增長28.5%。IDC成本為11.1億元，同比增長21%。IDC成本占總收入的百分比從去年第一季度的66.2%下降到本季度的61.4%。

美國股票研究所認為，成本的增加肯定會拖累收入。金山云必須實現(xiàn)更大的經(jīng)濟規(guī)模，提高資源效率，才能打破虧損的魔咒。

此外，世界各地的云計算制造商都在價格戰(zhàn)中競爭。以亞馬遜的巨型AWS為例。亞馬遜AWS連續(xù)三年每年降價12次，現(xiàn)在一年降價6次。

根據(jù)速石科技去年底的調(diào)研，云，騰訊率先減字，云，阿里穩(wěn)中有升，云，華為不動如山。

云主要廠商爭奪頭部用戶，金山云顯然沒有很高的議價能力。我們知道，只有在行業(yè)內(nèi)擁有話語權(quán)，才能給企業(yè)帶來高利潤率。價格戰(zhàn)下，沒有贏家，云計算產(chǎn)業(yè)的競爭仍需回歸到自身差異化優(yōu)勢的構(gòu)建。

金山云預計Q2營收增速將大幅提升，營收指引為21.3億元至22.3億元，同比增速為39%-45%。

那么，就業(yè)務劃分而言，金山云，的一家云和上市企業(yè)云，本季度表現(xiàn)如何？

公共云的增長率顯著下降，發(fā)展了多樣化的客戶，減少了對大客戶的依賴

作為支柱業(yè)務，大眾云占比超過70%。本季度，大眾云實現(xiàn)營收13.9億元，實現(xiàn)上市以來連續(xù)五個季度穩(wěn)定增長。

但從上圖可以看出，本季度公共云增速明顯下滑，同比僅增長14.97%，遠低于前幾個季度。為什么會這樣？

金山云， 王育林， CEO在財報電話會議上表示，去年公開云有高基數(shù)增長，但今年有所下降，但仍保持穩(wěn)定增長趨勢。此外，從監(jiān)管的角度來看，一些內(nèi)容審查機制會對流媒體客戶端產(chǎn)生一定的影響，這實際上會間接影響其使用或公共云資源。

隨著5G技術(shù)的普及，移動流量具有高并發(fā)、低延遲的特點。隨著移動設備性能的不斷提升，超高清、互動的視頻內(nèi)容將成為未來2-3年視頻業(yè)務新的增長點。

此外，金山云對核心優(yōu)質(zhì)客戶的依賴度也很高，這必然引起市場的關(guān)注。

以字節(jié)跳動為例，云， 阿里，最近失去了字節(jié)跳動的大訂單，由于單頭客戶收入下降，收入增長放緩。2021年1-3月，營收同比增長37%，遠低于去年的50%。

另一方面，去年下半年字節(jié)跳動成為優(yōu)刻得客戶后，優(yōu)刻得2021年在Q1實現(xiàn)營業(yè)收入7.11億元，同比增長2.98億元，同比增長72.31%。

字節(jié)跳動一直是金山云，依賴小米金山云、嚴重依賴金山集團的核心客戶。根據(jù)金山云，招股書披露的近三年數(shù)據(jù)，金山云高級客戶產(chǎn)生的總收入分別占總收入的93.7%、95.3%和97.4%，三大客戶之一為股東小米

如果核心客戶增速下降，收入支撐失去，收入下降會特別明顯。因此，需要為重點客戶開發(fā)更多的新產(chǎn)品，以穩(wěn)定現(xiàn)有市場，獲得一定的效益，同時也需要挖掘更多的優(yōu)質(zhì)客戶。

去年，知乎， 聲網(wǎng)， 虎牙， BIGO和搜狗都是金山云，的新服務客戶，為金山云提供了大量的新收入根據(jù)招銀國際證券研究，公司正在逐步減少對金山集團的依賴，關(guān)聯(lián)方收入(金山Group 小米獵豹Group)從2017年的34%下降到2020年上半年的12%。這證明公司的云技術(shù)和R&D能力已經(jīng)吸引了新的客戶。

如果能繼續(xù)挖掘更多優(yōu)質(zhì)客戶，不依賴單一大客戶，形成多元化部署，或許有望增加其營收增長。

如果你想利用云，的增長勢頭，金山云能克服困難嗎？

金山云，另一家大企業(yè)云，本季度實現(xiàn)營收4.2億元，同比增長131.3%，連續(xù)幾個季度保持100%以上的高增速。云公司的增長利潤率一直是提高公司整體毛利率的一個非常積極的因素。

2018年，企業(yè)云服務僅占總收入的4.3%，2019年占總收入的12.3%，2020年占總收入的20.9%。本季度，公司云營收占比23.37%，份額進一步擴大。

在云，的三個主要細分市場中，垂直業(yè)務的精耕細作表明其仍有巨大的增長潛力。

在醫(yī)療領(lǐng)域，金山云本季度高效交付了四川天府健康、云和常州智慧健康云二期。在金融服務領(lǐng)域，本季度，我們與一家大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺達成合作，在在線保險領(lǐng)域樹立標桿。在公共服務領(lǐng)域，金山云與35個地區(qū)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

整體來看，兩大業(yè)務各有優(yōu)勢，均保持增長態(tài)勢，對利潤的貢獻也很明顯。

金山云一直強調(diào)中立的云廠商地位，優(yōu)勢在于與互聯(lián)網(wǎng)公司深度綁定，避免與下游客戶的業(yè)務競爭，受益于multi-云部署策略，持續(xù)獲得超過整體行業(yè)的營收增長。

與此同時，美股研究所注意到，金山云股價從2月份的近期高點74美元跌至3個月內(nèi)的37美元，跌幅近50%。

金山云股價有所下跌，這可能也是由于上述幾個原因。

2020年第四季度，包括高盛，摩根大通，瑞銀、瑞信，在內(nèi)的花旗等國十七家知名投行均給予金山云“買入”評級，金山云在第四季度先后入選MSCI 中國、富時羅素大盤股。

這份財務報告公布后，股價未來是否會上漲還有待觀察。金山云需要時間來證明自己的價值，減少市場疑慮，這也是投資者最關(guān)心的問題。

結(jié)論

目前，云計算電路的發(fā)展前景相當樂觀。根據(jù)FrostSullivan的數(shù)據(jù)，2015-2019年，云服務在中國的市場規(guī)模復合年增長率為37.7%，預計2019-2024年復合年增長率為28.3%。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年云在中國的市場規(guī)模將達到5633億元。持續(xù)增長的云市場自然提供了增量機會。雖然云，阿里是中國公共云市場的領(lǐng)導者，但主要企業(yè)也在采用多云模式，以減少對單一云的依賴

過去幾年，金山云年收入的復合年增長率為79%，未來仍有很大的增長空間。

只是對于金山云，這樣的成長型企業(yè)來說，行業(yè)離天花板還很遠，但面對巨頭和中小廠商的前后夾擊，金山云需要進一步打造差異化優(yōu)勢，在行業(yè)中不斷深化拓展，建立更大的技術(shù)優(yōu)勢，才能在國內(nèi)領(lǐng)先的云廠商中占據(jù)一席之地。

來源：美國股票研究學會，請注明來源。

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