當(dāng)“焦慮”進(jìn)入教育界，“為教育而奮斗”成為Z世代的潮流。

在這種情況下，教育行業(yè)如火如荼，今年爆發(fā)了猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、頭部教育、火花思維的IpO。

借助東風(fēng)，專(zhuān)注于中國(guó)下沉市場(chǎng)的佳一教育也遞交了招股書(shū)，擬在港交所，主板上市，BNppARIBAS為獨(dú)家保薦人。

事實(shí)上，作為教育行業(yè)下沉市場(chǎng)的頭部玩家，佳一教育的上市之路可謂一波三折。2017年與長(zhǎng)江證券簽署IpO協(xié)議，準(zhǔn)備獨(dú)立上市，之后放棄了a股獨(dú)立上市的計(jì)劃。2020年與綠景控股達(dá)成資產(chǎn)重組意向，計(jì)劃在a股曲線上市，但最終無(wú)功而返。

那么，佳一教育IpO背后能找到什么邏輯呢？在繁忙的市場(chǎng)環(huán)境下，你能贏得這個(gè)位置嗎？

在重磅政策下，仍有IpO困擾

2020年疫情爆發(fā)后，在線教育一度成為一、二級(jí)市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)。然而，今年短短三個(gè)月，新東方，好未來(lái)、向誰(shuí)學(xué)習(xí)等行業(yè)巨頭的股價(jià)已經(jīng)腰斬。更糟糕的是，行業(yè)整合力度加大，政府加強(qiáng)監(jiān)管，輪番嚴(yán)打。今年4月，頂格以非法價(jià)格和虛假宣傳罪對(duì)他罰款50萬(wàn)元。今年5月，在頂格，家庭作業(yè)輔導(dǎo)和猿導(dǎo)師被罰款250萬(wàn)元

在這種情況下，在線教育就像一只驚喜的鳥(niǎo)。5月24日開(kāi)市前，有消息稱(chēng)北京，海淀區(qū)，教委即將出臺(tái)“雙減”政策。受此影響，開(kāi)市時(shí)向誰(shuí)學(xué)習(xí)、好未來(lái)、新東方等在線教育股大幅下跌，截至當(dāng)日收盤(pán)，向誰(shuí)學(xué)習(xí)下跌12.05%，好未來(lái)下跌17.14%，新東方下跌18.29%

在這種背景下，佳一教育此時(shí)選擇上市并不是一個(gè)好時(shí)機(jī)，但它在此時(shí)提交了招股書(shū)。在IpO捕手眼里，可能有以下原因。

一方面，下沉市場(chǎng)的價(jià)值正在凸顯，在很多行業(yè)都得到了凸顯，比如短視頻行業(yè)的Aauto，電商行業(yè)的拼多多，OTA行業(yè)的同程藝龍等等。作為專(zhuān)注于下沉市場(chǎng)的教育品牌，佳一教育似乎想抓住下沉市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇。

但教育下沉市場(chǎng)的用戶(hù)數(shù)量在增加，發(fā)展趨勢(shì)在改善，這也為其發(fā)展創(chuàng)造了更多的可能性。

另一方面，在疫情的催化下，人們對(duì)在線教育的觀念發(fā)生了改變，加上國(guó)家對(duì)下沉教育市場(chǎng)的政策支持，行業(yè)前景看好。在很多玩家已經(jīng)推出IPO的情況下，對(duì)佳一教育也有一定的外部刺激，此時(shí)推出IPO是合理的。

從以上維度來(lái)看，由于政策的重磅影響，教育行業(yè)短期內(nèi)會(huì)有些平靜。不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境是有利的，專(zhuān)注于下沉市場(chǎng)的佳一教育顯然想給資本帶來(lái)一些新的故事

OMO模式已成為香型產(chǎn)業(yè)，但難以掩蓋利潤(rùn)下滑的現(xiàn)狀

佳一教育成立于2011年，是一家專(zhuān)注于OMO模式，即線上線下融合的課后輔導(dǎo)服務(wù)提供商，旨在建立良好的學(xué)習(xí)環(huán)境。

隨著疫情的到來(lái)，OMO模式成為新寵。無(wú)論是教育巨頭新東方，好未來(lái)還是其他玩家，樸新教育、學(xué)達(dá)教育都紛紛布局，利用科技手段實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景閉環(huán)教學(xué)，為孩子提供高品質(zhì)、個(gè)性化的學(xué)習(xí)體驗(yàn)。

可以知道，未來(lái)隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、5G等新科技的賦能，以及政府的鼓勵(lì)，OMO模式將成為教育行業(yè)的主流趨勢(shì)，更接近教育的本質(zhì)。

顯然，依托這種模式，佳一教育成為其優(yōu)勢(shì)。截至去年年底，它已在中國(guó)， 15個(gè)城市運(yùn)營(yíng)了73個(gè)咨詢(xún)中心，注冊(cè)學(xué)生超過(guò)22.5萬(wàn)人。招股書(shū)顯示，截至2018年、2019年、2020年12月31日，公司營(yíng)收分別為1.92億元、3.44億元、3.53億元；凈利潤(rùn)分別達(dá)到3130.4萬(wàn)元、4274.2萬(wàn)元和3885.5萬(wàn)元。從這個(gè)角度來(lái)看，通過(guò)OMO模式的差異化發(fā)揮，佳一教育確實(shí)已經(jīng)陷入了市場(chǎng)，并取得了一些成績(jī)。

此外，佳一教育投資方也比較亮眼，其第三大股東是平衡創(chuàng)投，而平衡創(chuàng)投的第一大股東是淮安市人民政府，這意味著它是一家地方政府支持的企業(yè)。此外，投資者有國(guó)有資產(chǎn)背景。

從這一點(diǎn)來(lái)看，以最火熱的教育模式，營(yíng)收可觀且有政府支持，佳一教育確實(shí)有一定的實(shí)力帶來(lái)資本，但仔細(xì)研究其招股書(shū)可能會(huì)暗藏玄機(jī)。

招股書(shū)顯示，其收購(gòu)公司甘如飴教育在2018年和2019年對(duì)母公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)分別達(dá)到1716萬(wàn)元和3250萬(wàn)元，占?xì)w屬于母公司凈利潤(rùn)的54.82%和65.6%。如果剔除收購(gòu)公司的收入，佳一教育的業(yè)績(jī)將大幅下降。

與綠景控股合并時(shí)，公司承諾2020年、2021年、2022年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于4350萬(wàn)元、8650萬(wàn)元、1.13億元，三年承諾凈利潤(rùn)合計(jì)不低于2.43億元。

很明顯，公司沒(méi)有履行2020年的業(yè)績(jī)承諾，經(jīng)營(yíng)中存在隱憂(yōu)，使其未能按預(yù)期進(jìn)行。

總的來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)在下降，但配備了最前沿的OMO教育模式。佳一教育的技術(shù)研發(fā)能力能否跟上后期發(fā)展的步伐，也是值得考慮的。這時(shí)，人們不得不猜測(cè)IpO背后的真正動(dòng)機(jī)。

市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)一萬(wàn)億元，“下沉”的佳一教育能激起多大的水花？

隨著教育的下沉，市場(chǎng)資本紅利凸顯，每個(gè)玩家都選擇了“下沉”。

根據(jù)艾瑞，的咨詢(xún)數(shù)據(jù)，三線及以下城市有1.3億中小學(xué)生，對(duì)應(yīng)的K12課外輔導(dǎo)市場(chǎng)為80.3%，而二線城市為13.2%，一線城市僅為6.5%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，到2025年，下沉市場(chǎng)的教培市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)一萬(wàn)億元。

超大規(guī)模的下沉市場(chǎng)很快活躍起來(lái)，好未來(lái)、新東方，猿輔導(dǎo)等教育頭部玩家開(kāi)始頻繁行動(dòng)，進(jìn)入下沉市場(chǎng)。好未來(lái)的品牌“在線學(xué)習(xí)與思考”悄然更名為“學(xué)習(xí)與思考本地網(wǎng)絡(luò)課程”，新東方成立“東方優(yōu)博”，猿輔導(dǎo)、網(wǎng)易、高圖在本土化方面動(dòng)作不大。

巨頭們不僅有充足的資金和人才儲(chǔ)備，還有一整套完善的教育體系資源。他們的強(qiáng)行進(jìn)入無(wú)疑是對(duì)原有機(jī)構(gòu)的打擊。

但從目前巨頭們的表現(xiàn)來(lái)看，下沉市場(chǎng)可能沒(méi)那么容易出擊。根據(jù)艾瑞，的咨詢(xún)數(shù)據(jù)，下沉市場(chǎng)前兩名企業(yè)的市場(chǎng)份額不足3%，前五名企業(yè)的總市場(chǎng)份額不足5%。

從這個(gè)角度來(lái)看，原本下沉市場(chǎng)的頭部玩家佳一教育依然是下沉教育市場(chǎng)的主流，其江湖地位并未動(dòng)搖。

但2016年之后，不會(huì)再有融資消息，自身盈利會(huì)放緩，或者面臨資金短缺的問(wèn)題，影響后期的規(guī)模擴(kuò)張。同時(shí)，大大小小的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的崛起也會(huì)阻礙其進(jìn)步。

在教育行業(yè)上市的浪潮下，默默耕耘下沉市場(chǎng)的佳一教育也有所動(dòng)作。已第三次沖擊IpO，計(jì)劃赴港上市，攪動(dòng)教育市場(chǎng)的春水。不過(guò)，面對(duì)今天略顯謹(jǐn)慎的市場(chǎng)，驗(yàn)證能挑動(dòng)多少水分還是需要時(shí)間的?？偟膩?lái)說(shuō)，佳一教育在切入下沉市場(chǎng)的子賽道，深耕教育十余年后，積累了自己獨(dú)特的打法。憑借OMO模式的突出優(yōu)勢(shì)，為其贏得了一定的江湖地位。然而，隨著市場(chǎng)紅利的到來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，大大小小的玩家紛紛“沉沒(méi)”。在利潤(rùn)放緩的情況下，佳一的教育之路可能會(huì)很艱難。

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