2019年阿里巴巴回到香港兩次發(fā)售，掀起了大陸企業(yè)赴香港的ipO熱潮。作為世界第五大ipO市場(chǎng)，香港在去年年底僅次于美國納斯達(dá)克位居第二。目前，中國是從Covid-19疫病中恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)國家。中、美兩國緊張的外交形勢(shì)使一部分大陸企業(yè)放棄在美國上市，選擇在香港上市，考慮在香港上市。此外，2018年香港證券交易所進(jìn)行的上市制度改革也有利于引進(jìn)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)首次在香港上市。

在這個(gè)背景下，2021年內(nèi)地企業(yè)應(yīng)該選擇怎樣不同的上市渠道？在香港上市需要什么樣的積分和挑戰(zhàn)？由財(cái)視中國主辦、普華永道協(xié)商、里根集團(tuán)作為戰(zhàn)略合作伙伴的“全方位解讀香港IpO”第14期CEFO沙龍于7月8日在上海圓滿閉幕。侏羅紀(jì)生物、曙方醫(yī)藥、仟傳網(wǎng)絡(luò)、極目生物、カハ貿(mào)易等二十多家企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人來到現(xiàn)場(chǎng)。

財(cái)視中國創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官朱浩在沙龍開幕致辭。中國長期以來依賴于金融領(lǐng)域的深耕和發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為除了各機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)外，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間的業(yè)務(wù)也更多。所以，我們希望通過金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間的橋梁，使金融機(jī)構(gòu)能夠幫助更多的企業(yè)。在企業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮著不可缺少的作用。國內(nèi)也好國外也好，上市也好，融資也好。

▲財(cái)視中國創(chuàng)始人兼CEO朱浩

在“簡析2021年度香港資本市場(chǎng)熱不減”的主旨演講中，普華永道中國審計(jì)部的周勤俊主要闡述了香港市場(chǎng)和A股市場(chǎng)的對(duì)比分析。他首先從市場(chǎng)特定的因素和估計(jì)中比較了6個(gè)方面的差距。第一，市場(chǎng)深度不同。香港主板是大多數(shù)中國企業(yè)的國際市場(chǎng)。與之相比，企業(yè)的外資非常少。第二，行業(yè)的研究不同。香港主板市場(chǎng)對(duì)中國企業(yè)很熟悉。很多行業(yè)的中國企業(yè)已經(jīng)在香港上市了。但是，中國資本市場(chǎng)分析研究者的研究深度和專業(yè)主要集中在國內(nèi)。第三，投資家的基礎(chǔ)不同。中國香港市場(chǎng)擁有世界機(jī)構(gòu)投資家，包括中國香港投資家、地區(qū)基金、中國大陸投資家。這些投資者和內(nèi)地投資者一樣，對(duì)中國企業(yè)背后的投資故事非常熟悉。但是，企業(yè)設(shè)定了門檻，主要由個(gè)人投資者構(gòu)成。

流動(dòng)性和變動(dòng)性也有差異。香港市場(chǎng)的流動(dòng)性低于A股。另一方面，由于香港市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與度高，其波動(dòng)性比A股小。A股的個(gè)人參加率很高，流動(dòng)性、變動(dòng)性、換手率都很高。在香港只有業(yè)界的領(lǐng)導(dǎo)人和大規(guī)模的企業(yè)受到投資家的關(guān)注。第五，和公司的預(yù)想不同。中國的香港市場(chǎng)比公司預(yù)想的要穩(wěn)定。漲幅和pE倍數(shù)窄。相反，中國大陸市場(chǎng)對(duì)特定類型的企業(yè)有著很高的評(píng)價(jià)。最后是首次公開的銷售額預(yù)測(cè)的不同。香港的投資家承認(rèn)大陸企業(yè)的成長故事。因?yàn)樗麄兿霝橛邪l(fā)展可能性的公司支付額外的費(fèi)用，所以在香港不能說不能發(fā)行光榮的倍數(shù)。

▲普華永道中國審計(jì)部合作伙伴周勤俊

圍繞“內(nèi)地企業(yè)在香港上市+炸肉餅板上市相關(guān)法律上的關(guān)注點(diǎn)”，上海管理委員會(huì)副主任、金融證券部負(fù)責(zé)人段守勤表示，“關(guān)于香港和炸肉餅上市的共同法律關(guān)注點(diǎn)，第一部分必須關(guān)注份額問題。其中，首先確保出資的真實(shí)合規(guī)和充足性。雖說海外有首次上市的渠道，但未必不介意出資是否合適。其次，也要注意股票價(jià)格明確。有股份，有很多企業(yè)。理由也有各種各樣的種類，最典型的是有些人不適合，不想成為有名的股東。第二部分關(guān)注相關(guān)交易。從法律的角度看，某種程度上相關(guān)交易的本質(zhì)是一種良水不流于他人的田關(guān)系。在解決必要性的同時(shí)，也必須解決公正性。公正性關(guān)系到價(jià)格、交貨期、信用周期是否與賣給買方時(shí)的一致性。如果公平性解決了，就解決必要性。需要一件事，證明了對(duì)它的依賴很大。第三部分必須關(guān)注同行的競爭。本質(zhì)上，同行的競爭是由人的利己性引起的。在這里如何定義重要股東的兩個(gè)問題，一個(gè)是親屬間的同行競爭。

另一方面，段守勤指出了生物醫(yī)藥企業(yè)在香港上市，在科教板上市的法律上的關(guān)注點(diǎn)。從事這一行業(yè)的很多人在海外取得了博士學(xué)位，并擁有相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)回國后再向公司登記。這時(shí)我涉及到了知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題。其中包括最重要的兩個(gè)方面，即完整性和獨(dú)立性。第二，和資格證書的問題也有關(guān)聯(lián)。例如，制作新藥需要廠家的生產(chǎn)許可證、新藥自身的注冊(cè)證明書、臨床批準(zhǔn)書等。另外，審查是否過去受到行政處罰，將來取得和繼續(xù)有困難，是否影響發(fā)行者的持續(xù)經(jīng)營能力等?，F(xiàn)在開始關(guān)注生產(chǎn)品質(zhì)。如有不合格產(chǎn)品，追究其原因、背景、批次等問題，然后控制傳播，避免重大影響和危害。另外，安全生產(chǎn)、保護(hù)環(huán)境的合規(guī)、商業(yè)賄賂這三個(gè)問題也不能避免。

▲營業(yè)科律所全球合作伙伴、營業(yè)科上海管理委員會(huì)副主任及金融證券部負(fù)責(zé)人段工作

在“企業(yè)在香港上市前的架構(gòu)設(shè)計(jì)”的主旨演講中，里根集團(tuán)社長、里根基金總經(jīng)理、投資總監(jiān)督李金龍表示，“現(xiàn)在無論是香港股票上市的公司還是A股上市的公司他們強(qiáng)烈希望成為信托基金。雖然在海外也有自己的業(yè)務(wù)，但是很多海外的主體都會(huì)帶著融資合并的項(xiàng)目進(jìn)來。信托基金可以更好地完成這些訴求。以里根基金為例，先為客戶建立結(jié)構(gòu)，再進(jìn)行一、二級(jí)市場(chǎng)的投資融資項(xiàng)目更方便。接著強(qiáng)調(diào)ODI資金的出國問題?，F(xiàn)在，ODI是資金出鏡合法、合法的唯一途徑。另外，上市后，特別是香港股票有時(shí)會(huì)要求擔(dān)保股票，信托基金會(huì)向顧客提供雙層信托股的擔(dān)保。最后，我們也可以通過FDI的形式幫助企業(yè)進(jìn)行逆投資。

關(guān)于信賴的優(yōu)點(diǎn)，李金龍表示：“現(xiàn)在，不管是在香港股票上市還是在美國股票上市，作為美國人，里根信托有著恰當(dāng)?shù)臉?gòu)造。具備機(jī)密性高的個(gè)人隱私、資產(chǎn)運(yùn)用、繼承、債務(wù)隔離、防止家族糾紛等基礎(chǔ)功能，根據(jù)海外的個(gè)人增值稅和委托人的要求投資回國，ODI海外投資有8個(gè)優(yōu)點(diǎn)是全程運(yùn)用。對(duì)于細(xì)分來說，可以持有信托來計(jì)劃海外的個(gè)人增值稅。信托基金可以進(jìn)行資產(chǎn)分離，合理申報(bào)crs，投資者可以實(shí)現(xiàn)稅務(wù)計(jì)劃。通過使用海外信托，在繼承財(cái)產(chǎn)上，下一代可以浪費(fèi)金錢，避免變故給家人的財(cái)產(chǎn)帶來損失。另外，特別上市公司的股東不被分割。信托內(nèi)的資產(chǎn)不會(huì)影響公司大股東的投票權(quán)和運(yùn)營等目標(biāo)。信賴的靈活的定制功能能讓客戶得到更好的財(cái)產(chǎn)管理平臺(tái)。

▲里根集團(tuán)總經(jīng)理、里根基金總經(jīng)理、投資總監(jiān)督李金龍

在主旨發(fā)言中，最后的嘉賓·凌眾保從CFO的觀點(diǎn)出發(fā)，基于醫(yī)藥業(yè)界的現(xiàn)狀，就“解讀去港口的IpO”這一話題進(jìn)行了如下闡述。以醫(yī)藥行業(yè)投資大、時(shí)間長、成功率低為特征，在醫(yī)藥行業(yè)上市的企業(yè)不多。在這種情況下，17年底至18年間，香港證券交易所進(jìn)行了重大的制度改革，率先提出了未盈利生物科技公司。在香港的上市也被許可了。改革的目的是通過這種方式支持國內(nèi)研發(fā)的新藥，擺脫中國單純的仿制藥物的局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有約170家醫(yī)療健康公司在香港上市。

另一方面，凌眾保分析了海外市場(chǎng)的好處。他說。在大陸的發(fā)售，預(yù)想值很高，pE看起來很高，但是很難保持。另外，增配在國內(nèi)也受到限制。在海外，有公募、出售股票等一系列的增資手段。如果符合一定的要求，就可以加分。特別是像中國香港那樣，在一般情況下，向普通股東授權(quán)，增發(fā)的股份不超過16%到20%的話，只要經(jīng)股東大會(huì)審查批準(zhǔn)就可以增發(fā)和銷售。另外，海外上市的融資渠道實(shí)際上更加順暢。例如，香港市場(chǎng)比較靈活，可以騰出時(shí)間。但是在內(nèi)陸市場(chǎng)是不允許的?！?/p>

▲演講嘉賓凌眾保

沙龍的結(jié)束處設(shè)置了自由討論角。會(huì)場(chǎng)的嘉賓積極發(fā)言，積極討論了去上海的路機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。

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